這兩天FB上開始瘋傳這張照片，在說青海省投資集團要以面值36%與41%贖回債券，如果不接受，債券可能價值歸零。我先不談這張公告的內容是否為實，查核的事情請優秀的記者們來做，我想談談這則故事裡面的憤怒。
絕大多數台灣人對債券不理解，因為一般台灣民眾幾乎無法直接買到債券──不管是企業債或者國家債。債券的概念很簡單，就是A跟B借錢，說好某段時間之後、連本帶利該還多少錢。因此，債券的市場價格雖然在持有期間內會不斷波動，但是只要能持有到贖回日，就可以拿到本+利。
青海省的做法，簡單的說就是：我跟你借10萬，原本說好10年後要還你11萬，但才過五年我就宣布我現在就還錢而且只還3萬6000元，你不接受，那就是一毛錢都拿不到。
哇這聽起來很霸道、很不可思議對吧？但這就牽扯到債的另一個性質：信用。不是每個人借錢都會還錢，因此有信用的公司跟沒信用的公司，其債券價值是不一樣的。2015年來流行的「高收益債」，其實就是信用評等較低、因此利益較高的債。這種債在多頭循環的時候表現會特別突出，但進入空頭循環的時候，就可能發生倒債風險、造成虧損。
青海省投資集團做的事情其實也不是多特別，如果你還記得歐洲的債務危機，對「債務重整」這個詞還有點印象，那我現在可以告訴你，債務重整，通常就是用打折的方式去整理債務。即使只拿回3成、4成的錢，對於投資人/債權人/債主而言，都比一毛都拿不回來好太多了。但債務重整之所以發生，往往是真的情況差到會直接倒債、一毛都還不出來，才會由第三方出面去協調債權人與債務人。為什麼不能是債務人單方面宣布要債務重整呢？因為債務人可能情況根本沒有壞到這麼壞，如果沒有客觀第三方來協助評估其財務狀況，這會造成債權人的憤怒。
青海省投資集團做的事情，就是：單方面宣布資產重整。也難怪投資人會生氣。
那我們也忍不住好奇，到底青海省的財務情況有沒有差成這樣？中國地方政府債務率很高不是新聞，誰誰誰可能倒債也時常成為關注焦點，如果青海省此時開了第一槍，未來是否可能有其他地方政府跟進？萬一這情況複製了10倍、50倍規模，會不會造成金融危機？這才是最大的風險。
投資有賺有賠請注意風險。這則故事告訴我們，請千萬要記得，債券也絕非零風險。
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